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电厂去库仍慢，煤价下跌，本周电力板块震荡，8 月下旬值得期待。近期天气转热，台风暴雨影响产地煤炭运输，煤炭价格继续保持波动，但我们认为安检对煤炭产量的影响大概率会逐渐减少，天气也将在8 月下旬走出末伏，届时电力板块走势或会更乐观。本周澳洲LNG 巨头或陷罢工危机导致天然气期货暴涨40%，但并未导致电力板块的下跌。社融数据公布后电力板块调整：7 月份人民币贷款增加3459 亿元，同比少增3498 亿元，7 月末M2 余额285.4 万亿元，YOY+10.7%，6 月末YOY+11.3%。但我们认为用电需求一直有韧性，尤其电改还在不断深入，电力板块的下跌或并不合理，我们对下周开始的电力板块抱乐观态度。
IEA 展望23 下半年全球煤炭需求增速下降，主产国供给增速多数超3%。IEA：
（1）全球煤炭需求：2022 年全球煤炭消费量创历史新高，超83 亿吨，YOY+3.3%，预计23H1 全球煤炭需求达46.7 亿吨，YOY+1.5%，其中发电领域/非发电领域煤炭需求YOY+1/+2%；预计23 年电力领域煤炭需求为56.0 亿吨，YOY-0.4%，非电力领域煤炭需求或达到27.9 亿吨，煤炭整体需求达到83.9 亿吨，YOY+0.4%。（2）全球煤炭供给：2022 年全球煤炭供应量同样创下历史新高，总量达到86.3 亿吨，YOY+8%。其中印度本土煤炭产量达到9.2 亿吨，YOY+12%。预计23 年中国/印度/印尼/俄罗斯/澳大利亚煤炭产量YOY+3.3%/+7%/+8%/-2.9%/+2%，全球煤炭供应量有望再破纪录。
新型储能超预期规划，储能政策不断更新，储能公司和火电都值得乐观。南方能源观察：（1）至今已有25 个地区公布了2025 年的新型储能建设目标，规划装机规模总计达到7340 万千瓦，是2022 年投运规模的8 倍多（截止2022 年底，全国新型储能累计装机规模为870 万千瓦），其中山西/甘肃/青海装机目标达600 万千瓦，河南/宁夏/山东/内蒙古装机目标达500 万千瓦及以上。（2）部分地区出台补贴储能政策，包括①投资补贴（浙江诸暨补贴200 元/千瓦时）；②电量补贴（新疆、江苏、广东、安徽、湖南补贴0.2-0.5元/千瓦时）；③容量补贴（浙江温州3 年内退坡补贴200/180/170 千瓦〃年）。
（3）部分地区还制订了储能参与电力辅助服务市场的调峰补偿标准，其中宁夏最高，补贴0.8 元/千瓦时；湖南/青海/新疆补贴约0.5 元/千瓦时；山东/河南/广西等地为0.2-0.4 元/千瓦时。
电力龙头估值长期低位区间，Q3 盈利上行可期。我们认为火电23 年Q1 盈利筑底提升，政策支持下盈利好转是趋势。海外电力龙头PE 普遍在20 倍左右，国内火电投资机会明显。建议关注：火电弹性（浙能电力、皖能电力、华电国际、大唐发电、华能国际、宝新能源、粤电力）；火电转型（华润电力，中国电力）；水火并济（国电电力，湖北能源，国投电力，），煤电一体化（内蒙华电）；新能源（三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份、中闽能源、大唐新能源）；水电（长江电力、华能水电、川投能源、桂冠电力，桂东电力，黔源电力）；核电（中国核电，中国广核）；电网（三峡水利、涪陵电力）。
风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。
